Nếu Twitter sụp đổ, Tesla sẽ bị bỏ xa?

Vicki Bryan là Người sáng lập Bond Angle, LLC, một công ty nghiên cứu trái phiếu và là tác giả của bản tin Bond Angle

Dù bạn nghĩ gì về Twitter, thật khó để xem Elon Musk vụng về lột da sống để "cứu nó". "

Twitter không hoàn hảo trước khi Musk tiếp quản, nhưng nó không gặp khó khăn về tài chính. Tăng trưởng doanh thu tốt nhưng chậm lại và ban quản lý đã xem xét cắt giảm số lượng nhân viên để khôi phục lợi nhuận gầy trong khi thúc đẩy các cách để thúc đẩy doanh số bán hàng. thứ bình thường

Điều đó đã thay đổi chỉ sau một đêm khi Musk tiếp quản. Ông đã sa thải quản lý hàng đầu của Twitter và ban giám đốc của nó. Hầu hết nhân viên và nhà thầu của Twitter đã bị sa thải hoặc nghỉ việc sau khi từ chối tối hậu thư "khó nhằn" của Musk. Nhóm cốt cán vẫn đang làm việc đang đấu tranh để giữ cho cơ sở hạ tầng vốn đã ọp ẹp của Twitter không bị phá vỡ. Tồi tệ hơn, một số lượng đáng báo động các nhà quảng cáo đang rời khỏi Twitter sau khi các phát ngôn thù hận và thông tin sai lệch trên trang này tăng đột biến. Trong khi đó, những ý tưởng đặc biệt của Musk để tăng doanh thu đã phản tác dụng hoặc trước đây được coi là quá rủi ro. Và tất cả những rắc rối kinh doanh này xảy ra sau khi Musk đốt tiền mặt của Twitter trong quá trình mua lại của mình

Tôi đã phân tích cách các công ty gặp khó khăn tài chính và sau đó thoát khỏi khó khăn tài chính trong hơn 20 năm, và tôi chưa bao giờ thấy ban lãnh đạo mới thổi bay một công ty nhanh như cách Musk phá hủy Twitter

Vì vậy, bây giờ câu hỏi trở thành. Làm thế nào để Musk duy trì khoản mua hàng mới của mình? . đột kích Tesla. Nhưng việc bòn rút tiền từ Tesla, công ty duy nhất có lợi nhuận của Musk,  ngay khi sự cạnh tranh gay gắt đang lật đổ sự thống trị của nó, nên khiến các nhà đầu tư của Tesla lo ngại. Và với nỗi ám ảnh của anh ấy với Twitter, họ cũng có thể hỏi. Elon sẽ đi bao xa để cứu Twitter bằng chi phí của Tesla?

Làm thế nào Musk có thể sử dụng Tesla để thử và cứu Twitter

Musk đã tập hợp nguồn tài trợ Twitter của mình chủ yếu bằng cách bán bớt một phần lớn cổ phiếu của mình trong Tesla và vay các khoản vay lớn. Chiến lược này đã khiến công ty truyền thông xã hội có rất ít, nếu có, tiền mặt để tài trợ cho sự phục hồi của nó. Twitter đã sử dụng 42 tỷ đô la thu được từ thỏa thuận để mua lại và thu hồi cổ phiếu của mình và phần còn lại trong số 6 tỷ đô la tiền mặt mà nó báo cáo vào cuối tháng 6 đã được sử dụng để thu hồi 5 đô la của công ty. 29 tỷ trái phiếu hiện có. Xử lý khoản nợ mới đắt đỏ trị giá 13 tỷ đô la và khoảng 1 đô la. 29 tỷ chi phí lãi vay hàng năm mà việc mua lại bằng đòn bẩy của Musk đã gây gánh nặng cho công ty và Twitter đang chìm trong màu đỏ khi tiền mặt của nó cạn kiệt

Giữa việc trả tiền thôi việc cho hàng nghìn nhân viên bị sa thải và thuê nhân viên mới, cộng với chi phí gia tăng cho những thiệt hại tài sản thế chấp mà Musk đang tạo ra, Twitter có thể sẽ tiêu tốn một lượng tiền mặt đáng kể trong một thời gian khi nó cố gắng phục hồi — tất cả trong khi cố gắng ngăn chặn cuộc di cư đáng báo động của doanh thu quảng cáo quan trọng . Thật không may, Musk đã đốt cháy cầu nối với các bên hợp lý có thể ngăn chặn áp lực thanh khoản ngày càng tăng của Twitter. Chẳng hạn, các chủ ngân hàng của Musk dường như không quan tâm đến việc cho Twitter vay thêm tiền mặt. Họ đã phải đối mặt với khoản lỗ hơn 500 triệu đô la cho các khoản vay mà họ đã thu xếp vào tháng 4, sau khi lãi suất tăng vọt và triển vọng tài chính xấu đi của Twitter dưới thời Musk đã giết chết sự hấp dẫn của thị trường đối với các trái phiếu được đề xuất để tài trợ cho thỏa thuận

Và với khoản nợ LBO của Twitter chỉ có giá trị từ 50 đến 60 cent trên một đô la, các nhà đầu tư đã đóng góp tiền mặt để giúp Elon mua Twitter có thể đã bị xóa sạch giá trị vốn chủ sở hữu. Đó là một tin rất xấu đối với những người đồng sở hữu cổ phần của Musk, những người mà ngay từ đầu ông đã thừa nhận rằng "rõ ràng" đã trả quá nhiều. Họ có rất ít quyền lực vì, như họ  lẽ ra phải dự kiến ​​sẽ tham gia,  Musk sở hữu phần lớn cổ phần của công ty và đã sa thải tất cả những người có thẩm quyền quan trọng để thách thức ông

Tất nhiên, Musk có thể bán thêm cổ phần có giá trị của mình trong Tesla để tiếp tục tài trợ cho công ty. Gần đây, anh ấy đã bán một số cổ phiếu trị giá 4 tỷ đô la khác, mà anh ấy tuyên bố là để giúp cứu Twitter. Điều này có thể đúng, nhưng số tiền này cũng tương ứng với cú đánh mà tôi đã tính toán rằng anh ấy có thể đã vay các khoản vay ký quỹ cá nhân của mình khi cổ phiếu của Tesla lao dốc 49% kể từ lần nộp hồ sơ ủy quyền mới nhất của công ty vào ngày 31 tháng 3. Điều đó khiến Musk, người đã trả 44 tỷ đô la cho giao dịch mua theo cảm hứng đắt nhất từ ​​​​trước đến nay, có ít lựa chọn hơn để giữ cho Twitter hoạt động. Với thành tích của mình, rất có thể anh ấy sẽ quay trở lại Tesla, công ty giàu nhất của anh ấy

Điều này sẽ lặp lại một mô hình cũ cho Musk. Trước đây, anh ấy đã sử dụng các công ty khác nhau của mình để hỗ trợ các dự án kinh doanh mới hoặc liền kề, thường có rất ít thông tin về dòng tiền đang chảy như thế nào. Khi Tesla đang gặp khó khăn vào năm 2009, Musk đã vay 20 triệu đô la từ SpaceX để duy trì hoạt động của nhà sản xuất ô tô. SolarCity, công ty sản xuất tấm năng lượng mặt trời được thành lập bởi hai người anh em họ của Musk, trong đó ông có cổ phần khá lớn, cũng nhận được sự hỗ trợ đáng kể từ các công ty của Musk trước khi Tesla cuối cùng bước vào mua lại công ty gần như phá sản vào năm 2016, thu về khoảng 3 tỷ đô la Mỹ vào năm 2016. . Và vào năm 2018, các nhà đầu tư của SpaceX đã gióng lên hồi chuông cảnh báo sau khi tiền được sử dụng để hỗ trợ liên doanh vận chuyển đường hầm của Musk, The Boring Company. SpaceX cuối cùng đã được trao 6% cổ phần của Công ty nhàm chán để đổi lấy. Cho đến ngày nay, các công ty khác nhau của Musk vẫn thường xuyên làm ăn với nhau. Đó là tất cả trong gia đình - một gia đình mà Musk kiểm soát hoàn toàn

Như tôi đã viết trước đây, Musk có thể thử điều gì đó tương tự với Twitter. Anh ấy đã đưa ra ý tưởng về "X, ứng dụng mọi thứ", mà Musk đã đề xuất sẽ kết hợp mạng xã hội, thanh toán, tin tức, đặt hàng thực phẩm, v.v. Anh ấy cũng đã tạo ra "X Holdings" - một công ty cổ phần mà anh ấy đã từng mua Twitter - mà anh ấy đã gợi ý rằng có thể được sử dụng để chứa tất cả các công ty khác nhau của anh ấy. Vì vậy, dưới vỏ bọc là sự phối hợp giữa Tesla  — đặc biệt là công nghệ AI đằng sau các hệ thống Autopilot gây tranh cãi — và tầm nhìn của Musk đối với ứng dụng toàn diện này, ông có thể chỉ đạo Tesla "đầu tư" vào Twitter để có quyền truy cập vào hàng tỷ đô la tiền mặt và tài nguyên tiềm năng của công ty

Nếu điều này xảy ra, các nhà đầu tư của Tesla có thể biết hoặc không biết Twitter hỗ trợ bao nhiêu. Không giống như việc Tesla tiếp quản SolarCity vào năm 2016, được thực hiện với sự minh bạch hợp lý, Tesla đã thiết lập các hoạt động tại Thượng Hải vào năm 2019 với tư cách là một công ty con không bị hạn chế với tầm nhìn rất hạn chế. Do sự sắp xếp này, các nhà đầu tư của Tesla chỉ nhận được một bản chụp nhanh về những đóng góp của doanh nghiệp Trung Quốc cho toàn bộ công ty. Tesla đã có thể sử dụng sự mù mờ này để che giấu sự thật rằng các hoạt động tại Trung Quốc của họ tạo ra hầu hết nếu không muốn nói là tất cả tổng lợi nhuận và dòng tiền của công ty trong khi đóng góp ít hơn 30% tổng doanh thu—ngụ ý rằng. S. hoạt động phần lớn vẫn không có lãi sau 18 năm

Ví dụ, Tesla có thể tạo ra một thực thể có mục đích đặc biệt tương tự, hoặc SPE, để đầu tư vào Twitter, nhưng lần này là để giúp bảo vệ các hoạt động đang gặp khó khăn và tình trạng tài chính thất bại của Twitter, cũng như sự cạn kiệt của công ty mẹ đối với các nhà đầu tư. Xét cho cùng, truy tìm tiền mặt của Tesla vốn đã phức tạp. Khoảng một phần ba trong số 20 tỷ đô la tiền mặt của Tesla (tính đến ngày 30 tháng 9) được giữ ở nước ngoài, chủ yếu ở Trung Quốc, nơi nó ở lại. Phần lớn số dư còn lại có thể bắt nguồn từ hơn 12 tỷ đô la huy động được từ việc bán cổ phiếu trong đó kể từ năm 2020, cộng thêm gần 4 đô la. 7 tỷ thu được từ trợ cấp tín dụng năng lượng. Hoạt động của Tesla chỉ mới bắt đầu tạo ra lượng tiền mặt đáng kể trong năm qua - mặc dù phần lớn trong số đó, theo ước tính của tôi, đến từ các khoản trợ cấp và điều chỉnh kế toán sáng tạo như trả lương và thưởng bằng cổ phiếu thay vì tiền mặt

Mặc dù bòn rút tiền để hỗ trợ Twitter là một chiến lược gây tranh cãi, nhưng nó sẽ không làm ảnh hưởng đáng kể đến tình hình tài chính của Tesla - ít nhất là trong ngắn hạn. Hiện tại, Tesla có rất ít nợ và công ty gần đây đã đạt được xếp hạng chất lượng tín dụng cấp độ đầu tư từ S&P Global. Tỷ lệ nợ trên EBITDA của công ty,  một dấu hiệu cho thấy thu nhập bằng tiền mặt có thể hỗ trợ khoản nợ của công ty tốt như thế nào và là thước đo chính về sự ổn định tài chính — chỉ bằng 0. Gấp 4 lần dựa trên ước tính năm 2022 của tôi với giá 18 đô la. 7 tỷ trong EBITDA. Chẳng hạn, Musk có thể chỉ đạo Tesla vay từ 10 tỷ đô la đến 20 tỷ đô la và vẫn chỉ tăng tỷ lệ đó lên 0. 9x hoặc 1. 4x tương ứng. Điều đó vẫn nằm trong giới hạn xếp hạng cấp độ đầu tư. Tất nhiên, tình hình của Tesla có thể xấu đi. Nhưng ngay cả khi EBITDA của Tesla giảm một nửa  sau khi thêm khoản nợ lên tới 20 tỷ đô la, tỷ lệ đòn bẩy được chỉ định vẫn sẽ thấp hơn 3 lần, gần mức cao đối với chất lượng tín dụng cấp đầu tư nhưng vẫn có thể quản lý được một cách thoải mái

Vấn đề là, sự thịnh vượng trong tương lai của Tesla đã trở nên ít chắc chắn hơn. Nếu hoạt động của Tesla tiếp tục gặp khó khăn trong việc duy trì lợi nhuận và dòng tiền vì điều kiện kinh doanh xấu đi, như tôi nghi ngờ, thì quỹ tiền mặt lành mạnh của nó có thể bắt đầu thu hẹp lại khi Elon bắt đầu rút tiền mặt để cứu Twitter

Tesla đang phải đối mặt với một con đường khó khăn hơn phía trước

Elon Musk đã được tôn vinh là người giàu nhất hành tinh chủ yếu bằng cách biến Tesla trở thành nhà sản xuất ô tô có giá trị nhất từ ​​​​trước đến nay. Nhưng điều này đã xảy ra mặc dù Musk nổi tiếng là một người quản lý tồi và một ông chủ tồi tệ hơn, như tôi và nhiều người khác đã quan sát trong nhiều năm.

Điều bị mất đi trong huyền thoại của Musk và Tesla là ông đã được hưởng lợi nhiều như thế nào từ rất nhiều sự giúp đỡ và thời điểm tình cờ trên con đường thành công của mình. Tesla đã được yêu thích một cách đáng kinh ngạc trong suốt 18 năm dài để cuối cùng tạo ra lợi nhuận, nhờ hàng tỷ đô la giảm thuế và trợ cấp tín dụng năng lượng, giám sát quy định lỏng lẻo, hội đồng quản trị ngoan ngoãn, điều khoản cho vay thuận lợi và thị trường chứng khoán luôn chào đón. Những lợi thế này ở quê nhà, sự hỗ trợ mang tính bước ngoặt cho sự phát triển thị trường xe điện ở châu Âu và Trung Quốc, và việc thiếu sự cạnh tranh thực sự đã giúp Tesla nổi lên khi hãng tìm đường đến với khả năng tồn tại

Nhưng may mắn đó đang cạn kiệt. Nhiều năm nghiên cứu và phát triển bị bỏ đói trong khi cắt giảm các góc trong sản xuất đã khiến Tesla có một đội xe thưa thớt và cũ kỹ, liên tục xếp hạng gần cuối về chất lượng và độ tin cậy. Trong khi đó, các đối thủ cạnh tranh gay gắt nhất của Tesla đã tung ra rất nhiều mẫu xe mới và hàng chục mẫu xe khác sẽ được tung ra thị trường trước khi Tesla gia nhập tiếp theo — bất kể đó là gì. Và không có gì trong hệ thống ít ỏi và liên tục bị trì hoãn của nó, từ Cybertruck kỳ quặc đến Semi Truck, dường như có khả năng di chuyển đủ, nếu có, để thay đổi triển vọng của nó. Không có gì ngạc nhiên khi Tesla đang mất thị phần ở mọi thị trường lớn

Tình trạng khó khăn của Tesla làm tôi nhớ đến BlackBerry, vốn cũng là con cưng của một thị trường mới trong nhiều năm - cho đến khi nó không còn nữa. BlackBerry đã thất bại trong việc duy trì đầu tư vào đổi mới sản phẩm mới và bỏ qua các xu hướng thị trường đang phát triển cho đến khi đối thủ cạnh tranh vượt qua nó. BlackBerry không bao giờ lấy lại được vinh quang trước đây

Không có mẫu xe mới nào và việc mở rộng thị trường cuối cùng của mẫu xe cuối cùng, Model Y, bắt đầu đạt kết quả, tôi hy vọng tăng trưởng giao hàng gia tăng của Tesla sẽ diễn ra trong năm nay — đặc biệt là ở Trung Quốc, nơi tôi đã tính toán rằng Tesla vẫn kiếm được nhiều tiền nhất, nếu không muốn nói là không . Nếu vậy, tốc độ tăng trưởng doanh thu chậm lại và tỷ suất lợi nhuận thu hẹp của Tesla sẽ làm thất vọng kỳ vọng của các nhà đầu tư về sự tăng trưởng bùng nổ liên tục. Chắc chắn, Tesla đã vượt xa kỳ vọng của thị trường cho đến nay trong năm nay - đặc biệt là trong quý thứ ba. Cơ sở cho doanh số bán hàng đáng thất vọng là ở Trung Quốc, nơi giao hàng của Tesla đã giảm mặc dù giảm giá và tăng ưu đãi. Ở một thị trường mà Elon từng khoe khoang rằng Tesla sẽ cần nhiều nhà máy chỉ để đáp ứng nhu cầu địa phương, hãng không thể bán những chiếc xe do mình sản xuất từ ​​một nhà máy.

Thị phần trị giá gần 600 tỷ USD của Tesla vẫn cao gấp hai đến ba lần giá trị của các đối thủ cạnh tranh lớn nhất cộng lại, mặc dù chỉ đóng góp 2% đến 3% doanh số toàn cầu. Với sự thống trị của nó trên thị trường xe điện đang bị thu hẹp so với các đối thủ cạnh tranh hung hãn đã vượt xa các mẫu xe lỗi thời, rõ ràng Tesla có khả năng giảm sâu hơn nữa

Triển vọng giảm sút của Tesla đã gây khó khăn cho cổ phiếu của hãng, vốn đã chịu áp lực do kỳ vọng rằng Elon sẽ buộc phải bán thêm cổ phần của mình để kết thúc đợt bán hàng trên Twitter và những lo ngại về sự chú ý bị chia rẽ của ông. Cổ phiếu của Tesla đã giảm hơn 50% trong năm nay - bốc hơi gần 700 tỷ USD giá trị vốn hóa thị trường kể từ mức đỉnh vào cuối năm 2021

Chúng ta sẽ sớm biết liệu tình trạng tài chính lành mạnh hiện tại của Tesla có theo sau sự suy giảm của cổ phiếu hay không. Việc cứu Twitter sẽ không sớm giết chết Tesla và Twitter có thể không tồn tại trừ khi điều đó xảy ra, nhưng Musk đang làm cạn kiệt khả năng của Tesla để vượt qua những thách thức khó khăn nhất phía trước