Tiếp theo bài Đánh giá dự án góp vốn đầu tư – Phần 1, tất cả chúng ta hãy đi tìm hiểu và khám phá về 3 chiêu thức nhìn nhận dự án góp vốn đầu tư vận dụng kỹ thuật chiết khấu dòng tiền : NPV, IRR và DPP. Cụ thể, tất cả chúng ta sẽ đi khám phá cách tính NPV và IRR cũng như DPP. Phần này tương ứng với Phần D trong sách BPP những bạn nhé !
VIDEO 7 – VIDEO 11
Phần 1. Cách tính NPV và IRR hay DPP
1. Phương pháp NPV
(1) NPV là gì? Công thức tính NPV?
NPV là viết tắt của Net Present value. Nghĩa là Giá trị hiện tại thuần của dự án đầu tư.
Bạn đang xem: Bài tập xác định dòng tiền của dự án
NPV được xác định bằng: “Tổng giá trị hiện tại của dòng tiền thuần hàng năm trong tương lai – Khoản vốn đầu tư ban đầu”
Tất cả “ dòng tiền tương quan ” đến dự án đều phải chiết khấu về thời gian hiện tại theo một lãi suất vay chiết khấu nhất định. Trên cơ sở đó so sánh tổng giá trị hiện tại của dòng tiền thuần hàng năm và Vốn góp vốn đầu tư bắt đầu sẽ xác định được giá trị hiện tại thuần của dự án .Cách xác định “ dòng tiền tương quan ” thì những bạn đọc ở bàiĐánh giá dự án góp vốn đầu tư – Phần 1
(2) Nguyên tắc lựa chọn
– Khi NPV 0 : Nếu đó là những dự án độc lập nhau thì những dự án góp vốn đầu tư đều hoàn toàn có thể được đồng ý chấp thuận. Ngược lại, nếu đó là những dự án loại trừ lẫn nhau thì dự án nào có NPV lớn nhất sẽ được chọn
(3) Bài tập tính NPV
Vốn đầu tư ban đầu cho dự án là 6 tỷĐầu năm 2, phải bổ sung VLĐ là 0.5 tỷ.Số VLĐ này sẽ được thu hồi ở năm cuối cùng của DA.Trong suốt mỗi năm từ Năm 1 – Năm 4, dự án sẽ tạo ra dòng tiền là 2tỷ / nămVốn góp vốn đầu tư bắt đầu cho dự án là 6 tỷĐầu năm 2, phải bổ trợ VLĐ là 0.5 tỷ. Số VLĐ này sẽ được tịch thu ở năm ở đầu cuối của DA.Trong suốt mỗi năm từ Năm 1 – Năm 4, dự án sẽ tạo ra dòng tiền là 2 tỷ / nămCông ty có nên thực thi dự án không ? Biết r = 10 %
Đáp án:
| Chỉ tiêu | Năm 0 | Năm 1 | Năm 2 | Năm 3 | Năm 4 |
| 1. Dòng tiền vào | |||||
| Dòng tiền từ HĐKD | 2 | 2 | 2 | 2 | |
| Thu hồi VLĐ | 0.5 | ||||
| 2. Dòng tiền ra | |||||
| Vốn ban đầu | 6 | ||||
| Vốn bổ sung | 0.5 | ||||
| 3. Dòng tiền thuần | -6 | 1.5 | 2 | 2 | 2.5 |
| Hệ số chiết khấu tại 10% | 1.00 | 0.91 | 0.83 | 0.75 | 0.68 |
| Present Value | (6) | 1.36 | 1.65 | 1.50 | 1.71 |
| NPV | 0.23 |
Kết luận: Dự án có NPV > 0 nên được lựa chọn
Lưu ý về cách tính NPV trong excel
Vì giờ tất cả chúng ta thi trên máy nên những bạn nên học cách tính NPV trong excel để nhanh gọn kiểm tra hiệu quả thống kê giám sát thủ công bằng tay của mình có đúng hay không. Các bạn xem file excel đính kèm để biết công thức và cách vận dụng nhé .
Cách tính NPV và IRR trong ExcelTải xuống
2. Phương pháp IRR
Tải xuống
(1) IRR là gì?
IRR – Tỷ suất doanh lợi nội bộ ( hay còn gọi là lãi suất vay hoàn vốn nội bộ ) : là một tỷ suất mà khi chiết khấu dòng tiền thuần của dự án góp vốn đầu tư với mức tỷ suất này sẽ làm cho NPV của dự án góp vốn đầu tư = 0 .
(2) Nguyên tắc lựa chọn
IRR là một trong những thước đo mức sinh lời của một khoản góp vốn đầu tư. IRR đóng vai trò như là điểm ngưỡng tối đa của ngân sách sử dụng vốn ( r ) so với dự án .– Khi IRR r : cần xem xét 2 trường hợp : Nếu đó là những dự án độc lập nhau thì những dự án góp vốn đầu tư đều hoàn toàn có thể được chấp thuận đồng ý. Ngược lại, nếu đó là những dự án loại trừ lẫn nhau thì dự án nào có IRR lớn nhất sẽ được chọn .
(3) Cách xác định IRR
IRR = a + NPVa * (b – a) / (NPVa – NPVb)
Trong đó : a và b là tỷ suất chiết khấu và a là tỷ suất nhỏ hơn
Lưu ý khi tính IRR:Nếu bạn chọn 1 tỷ lệ chiết khấu đầu tiên mà có NPV > 0, thì tỷ lệ chiết khấu thứ 2 bạn nên chọn tỷ lệ > tỷ lệ thứ 1. Và ngược lại.
(4) Bài tập tính IRR
Tiếp tục bài tập về NPV bên trên. Tuy nhiên nhu yếu nhìn nhận dự án theo giải pháp IRR .
Tại r = 10% thì NPV = 0.23
Xem thêm: Ngân hàng VietBank là ngân hàng gì?
Như vậy, tất cả chúng ta cần tính thêm NPV tại 1 tỷ suất chiết khấu khác. Vì tại r = 10 % thì NPV > 0 nên tất cả chúng ta nên chọn 1 tỷ suất chiết khấu > 10 %. Ví dụ chọn r = 15 % .Áp dụng công thức tính NPV tương tự như tại phần 2, ta có : tại r = 15 % thì NPV = – 0.44Như vậy : IRR = 10 % + 0.23 * ( 15 % – 10 % ) / ( 0.23 + 0.44 ) = 11.7 %Kết luận : Dự án có IRR > r nên dự án nên được lựa chọn .Xem thêm : Mua Giấy Khám Sức Khỏe Ở TP. Hà Nội 2017, Nơi Cung Cấp Giấy Khám Sức Khỏe
Lưu ý cách tính IRR trong excel
Vì giờ tất cả chúng ta thi trên máy nên những bạn nên học cách tính IRR trong excel để nhanh gọn kiểm tra hiệu quả thống kê giám sát thủ công bằng tay của mình có đúng hay không. Các bạn xem file excel đính kèm để biết công thức và cách vận dụng nhé .
Cách tính NPV và IRR trong ExcelTải xuống
3. So sánh phương pháp, cách tính NPV và IRR (IRR vs NPV)
IRR là phương pháp dễ hiểu hơn. Vì khái niệm IRR (tỷ suất sinh lời) sẽ dễ hiểu hơn so với khái niệm NPV. Do vậy, IRR thường được sử dụng nhiều hơn NPV.Khái niệm IRR có 1 nhược điểm là dễ bị nhầm lẫn với khái niệm ROCEIRR là số tương đối (%) nên không xem xét đến quy mô của khoản đầu tư. Trong khi những khoản đầu tư nhỏ thường sẽ có IRR cao hơn những khoản đầu tư lớn.Khi dòng tiền của dự án là “conventional” (1 dòng tiền ra theo sau bởi các dòng tiền vào): 2 phương pháp sẽ đưa ra cùng kết quả lựa chọn dự án. Tuy nhiên, khi dòng tiền là “unconventional”: NPV vẫn áp dụng bình thường nhưng IRR sẽ có thể đưa ra kết quả sai. Vì với dòng tiền “unconventional”, phương pháp IRR có thể đưa ra nhiều kết quả IRR. Nếu người ra quyết định không biết vấn đề này, có thể sẽ đưa ra sai kết quả lựa chọn.Giả định của NPV thực tế hơn IRR: NPV dựa trên giả định rằng dòng tiền do dự án tạo ra sẽ được tái đầu tư với tỷ lệ sinh lời = chi phí sử dụng vốn (tỷ lệ chiết khấu ban đầu) của dự án. Còn IRR giả định dòng tiền dự án tạo ra sẽ được tái đầu tư với tỷ lệ sinh lời tương đương tỷ lệ IRR ban đầu của dự án. Như vậy, giả định của IRR sẽ khó đạt được trong thực tế.Khi các dự án là loại trừ lẫn nhau (chỉ 1 dự án được chọn): 2 phương pháp có thể đưa ra kết quả lựa chọn khác nhau. NPV sẽ là phương pháp được ưu tiên sử dụng vì giả định của NPV thực tế hơn IRR.Khi tỷ lệ chiết khấu thay đổi qua thời gian thực hiện dự án: sự thay đổi này có thể dễ dàng được bao gồm trong phương pháp NPV. Nhưng IRR thì không.Về cách tính NPV và IRR thì công thức tính toán của NPV đơn giản, dễ thực hiện hơn IRRTải xuốngIRR là giải pháp dễ hiểu hơn. Vì khái niệm IRR ( tỷ suất sinh lời ) sẽ dễ hiểu hơn so với khái niệm NPV. Do vậy, IRR thường được sử dụng nhiều hơn NPV.Khái niệm IRR có 1 điểm yếu kém là dễ bị nhầm lẫn với khái niệm ROCEIRR là số tương đối ( % ) nên không xem xét đến quy mô của khoản góp vốn đầu tư. Trong khi những khoản góp vốn đầu tư nhỏ thường sẽ có IRR cao hơn những khoản góp vốn đầu tư lớn. Khi dòng tiền của dự án là “ conventional ” ( 1 dòng tiền ra theo sau bởi những dòng tiền vào ) : 2 giải pháp sẽ đưa ra cùng tác dụng lựa chọn dự án. Tuy nhiên, khi dòng tiền là “ unconventional ” : NPV vẫn vận dụng thông thường nhưng IRR sẽ hoàn toàn có thể đưa ra tác dụng sai. Vì với dòng tiền “ unconventional ”, chiêu thức IRR hoàn toàn có thể đưa ra nhiều hiệu quả IRR. Nếu người ra quyết định hành động không biết yếu tố này, hoàn toàn có thể sẽ đưa ra sai hiệu quả lựa chọn. Giả định của NPV trong thực tiễn hơn IRR : NPV dựa trên giả định rằng dòng tiền do dự án tạo ra sẽ được tái đầu tư với tỷ suất sinh lời = ngân sách sử dụng vốn ( tỷ suất chiết khấu khởi đầu ) của dự án. Còn IRR giả định dòng tiền dự án tạo ra sẽ được tái đầu tư với tỷ suất sinh lời tương tự tỷ suất IRR bắt đầu của dự án. Như vậy, giả định của IRR sẽ khó đạt được trong trong thực tiễn. Khi những dự án là loại trừ lẫn nhau ( chỉ 1 dự án được chọn ) : 2 chiêu thức hoàn toàn có thể đưa ra hiệu quả lựa chọn khác nhau. NPV sẽ là giải pháp được ưu tiên sử dụng vì giả định của NPV trong thực tiễn hơn IRR.Khi tỷ suất chiết khấu đổi khác qua thời hạn thực thi dự án : sự đổi khác này hoàn toàn có thể thuận tiện được gồm có trong chiêu thức NPV. Nhưng IRR thì không. Về cách tính NPV và IRR thì công thức thống kê giám sát của NPV đơn thuần, dễ triển khai hơn IRRKết luận : NPV là chiêu thức có nhiều ưu điểm hơn. Nhưng IRR là giải pháp được sử dụng thoáng đãng hơn trong trong thực tiễn .
4. Phương pháp Thời gian hoàn vốn có chiết khấu DPP (Discounted Payback Period)
Thời gian hoàn vốn có chiết khấu (DPP): là khoảng thời gian cần thiết để tổng giá trị hiện tại của dòng tiền thuần trong tương lai mà dự án đưa lại = Số vốn đầu tư bỏ ra ban đầu.
Đây hoàn toàn có thể coi là một biến thể nhằm mục đích khắc phục nhược điểmcủa chiêu thức Thời gian hoàn vốn PP. Do vậy, nguyên tắc lựa chọn dự án và cách vận dụng của DPP sẽ trọn vẹn tương tự như PP .Điểm độc lạ đó là : PP sử dụng dòng tiền thuần của dự án ( không có chiết khấu ) trong khi DPP thì sử dụng giá trị hiện tại của dòng tiền thuần của dự án ( có chiết khấu ) .
Ưu nhược điểm của DPP
Phương pháp này sẽ thừa kế những ưu điểm của giải pháp PP. Ví dụ như đơn thuần, dễ thực thi và tập trung chuyên sâu vào tính thanh toán của dự án. Ngoài ra, chính bới nó sử dụng dòng tiền chiết khấu. Nên nó còn có ưu điểm là đã xem xét đến giá trị thời hạn của dòng tiền. Do đó rút ngắn khoảng cách giữa giải pháp NPV và giải pháp Thời gian hoàn vốn thường thì .So với chiêu thức PP, vì DPP vận dụng kỹ thuật chiết khấu dòng tiền. Nên thời hạn hoàn vốn tính theo DPP sẽ dài hơn theo PP. Do vậy, xem xét được nhiều dòng tiền của dự án hơn .Tuy nhiên cũng như PP, DPP không xem xét đến dòng tiền của dự án sau thời hạn hoàn vốn .
Ví dụ: Công ty xem xét 2 dự án A & B. Thời gian hoàn vốn có chiết khấu mong muốn: 2.5 năm.Chi phí sử dụng vốn: r = 10%. Thông tin về dòng tiền dự kiến của các dự án như sau:
| Dòng tiền | Dự án A | Dự án B |
| Vốn đầu tư ban đầu (Năm 0) | 10,000 | 5,000 |
| Lợi nhuận trước khấu hao: | ||
| Năm 1 | 4,000 | 3,000 |
| Năm 2 | 4,000 | 2,500 |
| Năm 3 | 5,000 | 1,500 |
Hỏi dự án nào sẽ được lựa chọn theo giải pháp DPP ?
Đáp án:
Giả định rằng Lợi nhuận trước khấu hao = Dòng tiền thuần của mỗi dự ánLập bảng tính thời hạn hoàn vốn có chiết khấu cho những dự án như sau :Dự án A
| Năm | Dòng tiền | DF 10% | Giá trị hiện tại PV | NPV luỹ kế |
| Năm 0 | (10,000) | 1.0000 | (10,000) | (10,000) |
| Năm 1 | 4,000 | 0.9091 | 3,636 | (6,364) |
| Năm 2 | 4,000 | 0.8264 | 3,306 | (3,058) |
| Năm 3 | 5,000 | 0.7513 | 3,757 | 699 |
Thời gian hoàn vốn có chiết khấu của A = 2 + 3.058 / 3.757 = 2.81 năm
Dự án B
Xem thêm: CTCK nào có phí giao dịch thấp nhất?
| Năm | Dòng tiền | DF 10% | Giá trị hiện tại PV | NPV luỹ kế |
| Năm 0 | (5,000) | 1.0000 | (5,000) | (5,000) |
| Năm 1 | 3,000 | 0.9091 | 2,727 | (2,273) |
| Năm 2 | 2,500 | 0.8264 | 2,066 | (207) |
| Năm 3 | 1,500 | 0.7513 | 1,127 | 920 |
Thời gian hoàn vốn có chiết khấu của B = 2 + 207 / 1.127 = 2.18 năm
Kết luận:Dự án B có thời gian hoàn vốn có chiết khấu
| Ưu điểm | Nhược điểm |
| 1. Bao gồm giá trị thời gian của dòng tiền bằng cách chiết khấu dòng tiền tương lai về hiện tại | 1. Kỹ thuật này sử dụng các dòng tiền trong tương lai. Mà để dự đoán các dòng tiền này 1 cách chính xác là không dễ dàng |
| 2. Xem xét đến toàn bộ dòng tiền liên quan đến dự án | 2. Phương pháp NPV (áp dụng kỹ thuật này) sẽ không sử dụng được cho trường hợp khan hiếm vốn (Capital rationing) |
| 3. Xem xét đến thời gian phát sinh của dòng tiền | 3. Không đơn giản để ước tính Tỷ lệ chiết khấu dòng tiền |
| 4. Kỹ thuật này được áp dụng rộng rãi nên có thể dễ dàng so sánh giữa các dự án, doanh nghiệp với nhau | 4. Tỷ lệ chiết khấu có thể thay đổi theo thời gian thực hiện dự án. Do vậy, việc áp dụng 1 tỷ lệ duy nhất sẽ không phù hợp |
Sau bài viết này, kỳ vọng những bạn đã biết cách tính NPV và IRR, DPP. Trong bài tiếp theo, tất cả chúng ta sẽ đi nốt những nội dung còn lại của Chủ đề Đánh giá dự án góp vốn đầu tư .